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白酒行业处于五年调整完美体育期的反弹阶段

文章作者:小编    时间:2023-01-23 16:55:51

  白酒行业属于消费行业,然而并不是持续稳定增长的消费行业,白酒行业具有明显的周期性特征。

  1.1949-1978年:大量分散的小企业被合并,随着社会经济形势的稳定,白酒产量从10.8万吨提升至143.74万吨,价格长期稳定。

  2.1979-1988年:改革开放后,随着粮食增产,白酒产量大幅增长,1988年达到468.54万吨,同年名酒价格管制放开。这是白酒行业发展最快的时期。

  4.1992-1997年:随着经济恢复快速增长势头,白酒行业也进入大发展时期,1997年白酒产量达801.3万吨。

  5.1997-2005年:系统白酒调控政策出台,白酒被列入限制发展行业,出现山西假酒事件。

  6.2006-2012年:白酒行业的黄金时期,量价齐升,中高价位白酒崛起。

  7.2012-2016年:限制三公消费政策出台,各地禁酒令频出,2012年出现塑化剂事件,白酒行业进入深度调整期。

  8.2017年-2022年:行业复苏,商务消费取代政务消费,高端白酒持续提价。

  白酒行业的这八个阶段表明白酒行业具有典型的周期性特征,尤其是改革开放之后,这种周期性比较显著,而且呈现明显的规律性和稳定性。

  一轮白酒周期约为10年左右。其中,景气周期一般持续约5-6年,而调整周期一般为5年左右。

  也就是说,从2017年启动的这一轮白酒景气周期已经在2021-2022年结束。这从主要白酒企业的经营业绩就可以明显看出来。

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  不少机构和分析人士却持相反的观点完美体育,他们认为白酒行业即将进入新一轮景气上行期。他们把2022年白酒行业整体下滑归结为疫情因素对消费的影响,其实这是错误的观点。他们没有意识到白酒行业已经进入数年调整期。

  显然,这种观点是不符合周期性规律的。白酒行业的调整期才刚刚开始,至少还需要3-4年才谈得上结束。

  白酒并不是必需消费品,其消费人群也具有相对固定性,并不存在持续高增长的基础完美体育。

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  据分析,白酒6类典型消费者分别是活跃中老年、新入圈年轻人、拼搏打工人、高线新中产、高端商务人士、新势力女性。这也是今后白酒生产企业的目标客户群体。这些群体的消费量显然是稳定的,缺乏进一步提升的空间。

  况且白酒消费以中老年人为主,年轻人对白酒的认可度并不高,并且正在呈现出逐渐下降的趋势。

  更为重要的是,白酒具有投资属性,超过一半的白酒消费为投资目的。这是造成白酒行业周期性波动的主要因素。

  白酒行业明显不具备长期持续高成长的可能性,因为消费群体的固定化,更因为白酒的投资属性,因而白酒行业更多呈现出周期性特征。

  2023年白酒行业面临的只是长期调整中的一个反弹,并非新景气周期的启动。

  再过几年,当白酒行业进入深度调整期之后,行业整体利润将会出现大幅下滑。众多二三线白酒公司业绩甚至会出现亏损。

  在这一轮白酒景气周期中,白酒股涨幅惊人,市盈率也高得吓人,酒王在股价最高点时市盈率达70倍行业新闻,二三线白酒甚至高达一二百倍的市盈率。

  即便经历了大幅调整,尽管部分白酒股的业绩仍在增长,但目前白酒股市盈率整体上仍达35-40倍。

  根据历史数据分析,酒王市盈率的低点为20倍左右,业绩不佳时甚至会降至10-15倍;高点市盈率为50倍左右,2021年的70倍属极端情况;市盈率中值水平为30-40倍左右。一线白酒的市盈率大致如此。

  这还是处于长达十几年的高成长期的情况,对于如此大体量的酒王及其他一线白酒而言,业绩再如此前多年那样高增长显然不现实。公司高成长性将逐渐淡去,就长期而言,酒王及一线倍之间波动。

  2022年底开始的只是一轮中期反弹行情。在股市近两年可能走牛的背景下,白酒股行情自然会有所回暖。

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  然而,近几个月的白酒股上涨在回到近几年的估值中枢之后,不会再度强势上行,而是将会出现随波逐流在高位大区间波动的走势。

  至于目前这一波反弹行情,除个别白酒股之外,绝大多数白酒股不可能回到2021年的历史高点,更谈不上超越了。它们的股价将在2021年底的位置见反弹顶。

  最近数月的白酒股上涨,实为持有机构即基金的自救行情,这些基金在2021-2022年因持有白酒股而重度损失。

  明智的投资者是不会参与这种高位股票的,否则极易沦为机构高位出货的接盘者。

  白酒行业也许会在今年经济复苏的背景下出现短暂的回暖,然而这不过是回光返照。

  从更长周期来看,白酒行业数十年的高成长故事已经临近结束,将成为一个普通的周期性消费行业。

  目前白酒股的股价还只是在下跌的半山腰,反弹过后至少还要比目前下跌50%以上甚至更多才会真正见底。

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