东方证券股份有限公司项雯倩,李雨琪,吴丛露,崔凡平,詹博近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《完美世界22中报点评：主产品长线稳定，《幻塔》出海亮眼》，本报告对完美世界给出买入评级，认为其目标价位为17.00元，当前股价为15.0元完美体育，预期上涨幅度为13.33%。

　　完美世界(002624)核心观点22Q2公司营收17.95亿，同比下降9.16%，环比下降15.65%。同比下降主要系报告期内公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队（相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围）。毛利率为67.13%，同比增长14.30pp，环比下降1.52pp。22Q2公司归母净利润2.97亿，同比增长243.5%，环比降低64.64%。同比增加主要是由于21Q2亏损了2.07亿，基数较低；环比降低主要是由于22Q1公司出售了美国研发工作室及相关欧美本地发行团队完美体育，对应归母净利润增加约4亿元。游戏业务：22H1手游26.24亿，同比上升45.41%，环比下降4.8%。同比上升主要是由于《梦幻新诛仙》、《完美世界：诸神之战》、《幻塔》等手游业绩贡献增量。Q3有《幻塔》海外，《黑猫奇闻社》等新项目上线%，下降主要由于《诛仙》、《完美世界》等端游收入下滑。影视业务：22H1影视营收1.20亿，同比下降83.56%，环比下降46.27%，同比下降主要由于21H1上线大剧《上阳赋》造成同期基数较高，同时22H1剧集较少。毛利率21.12%，同比下降2.82pp，环比下降0.66pp。22H1公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》播出，赢得了良好的市场口碑。此外，公司储备的《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》等影视作品正在制作和发行的过程中，题材多元、类型丰富。盈利预测与投资建议公司产品保持长周期运营，Q3有腾讯代理的《幻塔》海外上线，以及《黑猫奇闻社》国内定档，预期带动流水和利润环比增长。《朝与夜之国》、《天龙八部2》等有望后期持续贡献全球增量。我们预计22/23/24年归母净利润分别为19.37/23.33/26.44亿元（22~24原预测值为19.35/25.28/26.55亿元，由于游戏上线延期及国内版号不确定性，下调23和24年的盈利预测），对应EPS1.00/1.20/1.36元。根据可比公司2022年P/E调整后均值17倍，我们给予公司目标价：17元，维持“买入”评级。风险提示行业政策变化风险、行业竞争加剧风险、人才流失及储备不足风险、流水不达预期风险、影视存货跌价风险、版号发放不及预期风险

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券韩筱辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.05亿，根据现价换算的预测PE为16.13。

　　该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级29家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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